דוח בזן

בורסה 2008

Well-known member
הדוח כמו שציפיתי- שיפור קל מרבעון שלישי, אך עדיין תוצאות חלשות יחסית לשנה שעברה וזה כמובן מובן ומגולם במחיר המניה.
התזרים מפעילות שוטפת עדיין חיובי מאד.
כל הנזק נעשה מתחום הזיקוק כמובן וזה היה צפוי. אפשר לשים לב לפסקה הבאה מהדוח:
"מרווח אורל רויטרס ומרווחי בלומברג אורל ואזרי ממוצעים לשנת 2020 היו כמינוס 2.0 ,כ-5.0 וכ-0.2 דולר לחבית, בהתאמה. כמו כן, מרווחי הפוליפרופילן והפוליאתילן הממוצעים מעל נפטא )לאותה תקופה( היו כ-643 וכ-659 דולר לטון, בהתאמה. לפרטים נוספים בדבר מרווחי השוק בתקופת הדוח, ראה פרק 1 לעיל. בתקופה שמראשית הרבעון הראשון של 2021 ועד למועד אישור הדוח, מרווח אורל רויטרס ומרווחי בלומברג אורל ואזרי ממוצעים הינם כ-0 ,כ-5.2 וכ-0.4 דולר לחבית, בהתאמה. כמו כן, מרווחי הפוליפרופילן והפוליאתילן הממוצעים מעל נפטא )לאותה תקופה( הינם כ-999 וכ-091,1 דולר לטון, בהתאמה."

ניתן לראות שכל המרווחים בעליה אז אפשר לצפות לעוד שיפור קל בדוח של הרבעון הראשון.
כמו כן החברה גם טוענת במצגת המשקיעים:
חסכון בעלויות • ירידה בהוצאות קבועות של כ-21 מיליון דולר בשנת 2020 לעומת שנה מקבילה אשתקד • הסכם גישור משופר לרכישת גז טבעי - חסכון משוער של בין 30 ל-45 מיליון דולר, בעיקר בשנת 2021 • תכנית פרישה מוקדמת בעלות של כ-23 מיליון דולר, שיישומה החל במהלך השנה.

בקיצור, הסיפור בבזן הוא מרווח הזיקוק והתייעלות ככל האפשר. כמו שאני כותב כבר כמה חודשים, לדעתי אנחנו בשפל במרווח הזיקוק ואני צופה המשך התאוששות של בזן ללא עוד קטסטרופה עולמית.

מחזיק בבזן/פטרוכימיים ולא ממליץ כמובן
 

בורסה 2008

Well-known member
עוד דבר- מבחינה טכנית אנחנו מתקרבים לאיזור שבזן לא הצליחה לפרוץ מאמצע שנה שעברה(איזור 80).
מעניין אם הדוח יצליח לגרום לה לפרוץ.

יש גם פגישת זום היום למי שמעוניין בשעה 14:00
 

jsphs

Well-known member
עוד דבר- מבחינה טכנית אנחנו מתקרבים לאיזור שבזן לא הצליחה לפרוץ מאמצע שנה שעברה(איזור 80).
מעניין אם הדוח יצליח לגרום לה לפרוץ.

יש גם פגישת זום היום למי שמעוניין בשעה 14:00

בורסה,

לדעתי הספור בפטרוכימים הוא אופציה ממונפת על מחיר בזן. אגרות החוב של הפטרוכימים נסחרות ב- 10אג על פארי של 137 בפרעון סופי ב- 2023 + ריבית של כ- 3.5% לאורך חיי האגרת בעבור סדרא 1.

לאחרונה בעלת השליטה החזירה חלק ממניות הפטרוכימים ולמעשה אג"ח הפטרוכימים הוא מניית בזן בתחפושת. הכפלה של מחיר בזן אומר פרעון מלא לסדרא ח אבל סדרא 1 יכולה גם לתת קפיצה של 300% לאזור ה- 40אג.

החוב של בזן הולך ופוחת משנה לשנה. כדבריך, החברה למדה איך לעבוד יעיל יותר ורזה יותר ודברים כאלו קורים רק במשבר. החברה התחילה את 2020 עם חוב של 850M$ וסיימה את 2020 עם חוב של 650M$ וזה קרה תוך כדי הקורונה ומרווח זקוק אפסי ואף שלילי. אם אילו פני הדברים בתוך שנתיים - שלוש ללא דוידנדים והשקעות CAPEX וקצת חסכון החברה מסיימת את כל חובותיה.

לדעתי בעלי אג"ח הפטרוכימים על שלל סדרותיהם צריכים לחתור ל- 0 הוצאות מטה, 0 מכירת מניות בזן בשביל להפעיל שלד. במקרה של דוידנד לשלם קודם ריבית צבורה לסדרא ספציפית ולאחר מכן קרן.

הדירקטורים שמקבלים את שכרם מבזן ומהחברה הכלכלית צריכים לפעול לטובת הפעלה סופר רזה של הפטרוכימים למעשה במצב הקיים אג"ח הפטרוכימים הוא מניות בכורה עם תאריך תשלום לא ידוע ומניות הפטרוכימים הוא אופצייה רחוקה מאוד מהכסף ויש לוודא שהדירקטוריון משרת את טובת בזן ואת בעלי מניות הבכורה שהוא אג"ח הפטרוכימים ולא את בעלת השליטה שמחזיקה באופציה רחוקה מהכסף.

דבר חשוב, אין ללכת להסדרים של למכור אג"ח במחיר שפל אלא להמתין שקודם בזן תשלם את חובותיה כולם או בעיקר רובם, לאחר מכן דוידנדים או מכירה של מניות יפרעו את מירב חוב הפטרוכימים או אפילו את כולו בעתיד של 3-4 שנים מהיום.
 
נערך לאחרונה ב:

בורסה 2008

Well-known member
מסכים עם כל מה שכתבת.
יהיה קשה להגיע ל-0 הוצאות בפטרוכימיים כי בעלי השליטה שם דיי מחזיקים את בעלי האגח בביצים. בעלי האגח לא מעוניינים להשתלט על החברה ולהסתבך עם מימוש מניות בזן, בטח במחיר הנוכחי.

המינוף של פטרוכימיים 1 מתחיל בשערים הרבה יותר גבוהים מבחינה נאיבית. בפועל, כמובן שהפרמיה תצמח ככל שנתקרב לשם. חשבתי שהיא תיסגר במחירים הנוכחיים וגם חששתי מנפילה נוספת של בזן ולכן חשבתי שעדיף להחזיק בזן, אך אולי כבר לא תהיה הזדמנות לסגור את הפער הזה אם נמשיך מכאן צפונה.
 

בורסה 2008

Well-known member
כתבה מביזפורטל.
שימו לב לפסקה הבאה: "מתחילת שנת 2021 חלה עלייה ניכרת במרווחי הזיקוק והפולימרים - בסמוך למועד אישור הדוח, עומד מרווח אזרי בלומברג ממוצע על כ-4.8 דולר לחבית ומרווחי הפולימרים מעל לנפטא עומדים על למעלה מ- 1,100 דולר לטון.

 

yel5

Well-known member
הכי אהבתי בשיחת ועידה:
1. צפי במרץ לביקוש בנזין וסולר - ברמה של אשתקד - כלומר, אפקט הקורונה נוטרל.
2. מרווח אזרי (מדד ההשוואה) היום סביב 5$, והוא במגמת עליה מתחילת 21.

מחזיק פטרו 1.
 

jsphs

Well-known member
הכי אהבתי בשיחת ועידה:
1. צפי במרץ לביקוש בנזין וסולר - ברמה של אשתקד - כלומר, אפקט הקורונה נוטרל.
2. מרווח אזרי (מדד ההשוואה) היום סביב 5$, והוא במגמת עליה מתחילת 21.

מחזיק פטרו 1.
תודה על העדכון.
 

בורסה 2008

Well-known member
לחובבי הטכני- בזן בשיא מאז יוני 2020, על סף פריצה פריצה משמעותית של השיא הקודם מסוף נובמבר, ונראה שסך הכל יש מומנטום חיובי שמגיע מהחזרה לשגרה בעולם ועליה במרווח הזיקוק.

לגבי בזן/פטרוכימיים 1- בדיעבד טעיתי בגדול. פטרוכימיים נתנה תשואה עודפת משמעותית, יותר ממה שצפיתי בשערים הנוכחיים.
אני עדיין חושב שהפרמיה של פטרוכימיים 1 על בזן נובעת בעיקר מהאפשרות שאגח ח' יכוסה במלואו ויתחילו להגיע משם עודפים, אבל השער עדיין מאד רחוק ולדעתי זה מתומחר ביתר. ז"א שאני עדיין חושב שיחס הסיכון/סיכוי נוטה לבזן, אבל קשה לדעת איך השוק יתמחר אותה בשערים שהולכים ועולים. מה שאני כן יכול להגיד זה שבמקרה שבזן תיפול ב-10%-15%, פטרוכימיים כנראה תיפול בפי 2 או יותר.

לסיכום- אני עדיין שורי על בזן ומאמין שללא קטסטרופה עולמית היא בדרך לשערים של 100+. אגב, גם יצאו כמה סקירות חדשות מגופים מוסדיים שנותנים מחירי יעד באיזור הזה.

מחזיק ולא ממליץ ובהצלחה למחזיקים.
 

בורסה 2008

Well-known member
זהירות למחזיקי פטרו- בזן נתקלה שוב ב-80 ומשם מתממשת. הפער בינה לבין פטרוכימיים גדל עוד וככל שבזן תמשיך להתממש, בפטרוכימיים תגיע התרסקות.
אני אמנם שורי על בזן, אבל צריך לדעת גם את הסיכונים.
 

yel5

Well-known member
דוקא הגדלתי מאוד את פטרו1. לצערי, הגעתי למכסה שהקצבתי לי.
נשמח לבחון טענתך, נניח בדצמבר הקרוב.
 

בורסה 2008

Well-known member
מה זה דצמבר הקרוב? דצמבר 21?
הטענה שלי לא ממש תלויה בזמן, היא יותר תלויית שער בזן. הטענה שלי היא שאם בזן תרד עכשיו עוד כמה אחוזים(נגיד 10%), סיכוי טוב מאד שפטרוכימיים תרד בפי 2+.
זה לא כזה קשה לבדוק גם. לך תבדוק איפה פטרוכימיים היתה כשבזן הייתה בשערים האלה בחודשים האחרונים. כרגע פטרוכימיים עלתה הרבה מעל העליה הנאיבית שנובעת מעלית בזן. אני יכול להבין את תשואת יתר שנובעת מהתקרבות לכיסוי אג"ח ח', אך הכיסוי רחוק מאד ותשואת היתר מוגזמת ממש. לדעתי יש שם פשוט קונה גדול, ואם בזן לא תספק את הסחורה ותעלה, פטרוכימיים תתממש(לדעתי אפילו בלי שבזן תרד).
 

yel5

Well-known member
הבנתי. אתה משווה כל הזמן את פער התשואות בין בזן לבין אגחי פטרו. תהנה לך.
לא ממש מענין אותי הפער אלא האם בזן תחזור במהרה לשער תלת ספרתי ותוך כמה זמן תחזור לחלק דיבידנד (לא בשנת 21). אותי מסקרן מרווח הזיקוק האזרי וחזרת הטיסות להיקף נורמלי.
 

בורסה 2008

Well-known member
הבנתי אותך. אז לא מעניין אותך להשוות בין אלטרנטיבות שונות להשקעה על אותו נכס. הגיוני סך הכל. תהנה לך 😄
 

yel5

Well-known member
אני בהחלט נהנה. אם הסיבוב השני יהיה מוצלח כמו הראשון, ההנאה תהיה כפולה.
אני משווה בין האגחים פעם אחת. ומשנבחר האגח\ים אני רץ עם בחירה זו לכל אורך המסלול עד למימוש.
זו הפעם השניה שאני בוחר את פטרו 1, לאחר שבפעם הראשונה הבחירה הוכיחה את עצמה.
 

jsphs

Well-known member

על פי דוח החברה המדרגת (שנסמכת על מידע מהחברה) בזן לא צפויה לחלק דוידנד בשנים 2021-2022.

משמעות הדברים מצד אג"ח הפטרוכימים היא המתנה במינימום אנרגיה - הוצאות נמוכות. באם בזן תמשיך ב- 2021-2022 כפי שהיה הבצוע בתקופת הקורונה ב- 2020 וטוב יותר בזן תהיה עם הרבה פחות חוב בסוף 2022 והרבה יותר מזומן בקופה.
 

yel5

Well-known member
חולק על מה שכתבת. יותר נכון על תרחיש מעלות.
בשנת 21 מסכים שבזן לא תחלק עקב התחיבות בזן לבנקים שלא לחלק (שנובעת מאי עמידה בהתניות).
בשנת 22 פטרוכימיים תפעיל מכבש לחצים כבד (מתוקף בעלותה בבזן) לחלוקת דיבידנד משום שנשענת בשירות החוב שלה על דיבידנדים. הנחת העבודה כמובן היא שבזן תשיג רווחיות גבוהה לחלוקה.
 

jsphs

Well-known member
חולק על מה שכתבת. יותר נכון על תרחיש מעלות.
בשנת 21 מסכים שבזן לא תחלק עקב התחיבות בזן לבנקים שלא לחלק (שנובעת מאי עמידה בהתניות).
בשנת 22 פטרוכימיים תפעיל מכבש לחצים כבד (מתוקף בעלותה בבזן) לחלוקת דיבידנד משום שנשענת בשירות החוב שלה על דיבידנדים. הנחת העבודה כמובן היא שבזן תשיג רווחיות גבוהה לחלוקה.
yel,

אני אשמח לדעת שאתה צדקת ומעלות טעו.

אני מניח שכחברת דירוג כותבת שהנחת היסוד שלהם שלא יחולק דוידנד ב- 2022 זה נעשה רק לאחר שיחה עם הנהלת החברה אחרת על בסיס מה יכתבו?

הפטרוכימיים לא שולטת בבזן אלא החברה לישראל - יתכן והאינטרס שלה הוא דווקא לא לחלק דוידנדים בקרוב על מנת להוריד את ערך המניה ואולי אופציה להשתלטות בזול בעתיד. היו כמה ימים של עליות ופתאם דירוג עם אופק שלילי וצפי לאי חלוקת דוידנד שנתיים. מאיפה זה בא ולמה?

בכל מקרה, תחת הנחה שבזן צוברת מזומנים ופורעת את חובותיה לשיעורין לא דוידנדים היא תהיה חברה חזקה יותר ב- 2023 ואג"ח הפטרוכימים על סדרותיהם השונות צריכים לדרוש 0 מכירת מניות בזן, התנהלות רזה והמתנה לשיפור שיגיע לכשיגיע. אין לחץ לממש את המניות מוקדם אלא לכשיגיע המועד.

אם לא יחולק דוידנד ב- 2022 ב- 2023 צפוי די הרבה כסף בקופת בזן וחוב קטן ופרוס רחב.

אג"ח הפטרוכימים צריכים לשדר שאין שום לחץ, בעלי השליטה ויתרו על חלק ממניותיהם ולא מוכנים לממן את הפטרוכימים, בסדר, כעת נמתין לשפור שיגיע לכשיגיע.
 

yel5

Well-known member
היעדר דיבידנדים בשנים 21+22 משמעו שפטרו לא משרתת את חוב האגח (קרן+ריבית).
אני מתקשה לראות את נושי האגח בולעים גלולה כזו, בפרט נושי ח שאמורים להיפרע סופית בעוד חצי שנה.
מצד שני, מאמין שנראה עליות יפות במניית בזן שיקרינו על אגחי פטרו. אולי עליות תלולות באגחי פטרו יהיו משכנעות להמשך דחיית תשלומים.
מחזיק פטרו1.
 

jsphs

Well-known member
היעדר דיבידנדים בשנים 21+22 משמעו שפטרו לא משרתת את חוב האגח (קרן+ריבית).
אני מתקשה לראות את נושי האגח בולעים גלולה כזו, בפרט נושי ח שאמורים להיפרע סופית בעוד חצי שנה.
מצד שני, מאמין שנראה עליות יפות במניית בזן שיקרינו על אגחי פטרו. אולי עליות תלולות באגחי פטרו יהיו משכנעות להמשך דחיית תשלומים.
מחזיק פטרו1.
מחזיקי אג"ח פטרו יכולים רק להמתין, אין להם שליטה בבזן ששולטת בה החברה לישראל - ואין לדעת מה מפת האינטרסים של החברה לישראל.

המשך עליה של בזן יכול להביא את סדרא ח - לקבל את מלוא חובה או רובה תוך יצירה של נזק פרממנטי לשאר הסדרות כשם שהמערכת הבנקאית וקרן בראשית בהסדר הקודם חפשו להפרע בעצמם ולעזאזל הנושים האחרים.

לדעתי, נושי האג"ח צריכים ללכת צעד אחד נוסף ולקחת את החברה ולמנות את הדירקטורים מטעמם בדירקטוריון בזן. כרגע הדירקטורים שומרים לעצמם 15,000 ש"ח בחודש ואת שאר שכרם מעבירים לטובת תפעול החברה וזה רק לאחרונה. אני לא רואה טעם בדו"חות כספיים של הפטרוכימים שלא מחדשים שום דבר. יש לחתור לדווח מינימאלי מייד לאחר דו"חות בזן נניח פעם בחצי שנה כתאגיד קטן - מי שיחתום עליו לא חייב להיות משרד רו"ח מוביל.

עיקר הדו"ח צריך להכיל מצב כספי, טבלה מסודרת של אג"ח ומניות בזן המשועבדות לכל סדרא ולפול. ערך פארי התחיבותי. והסבר כי לכשיגיע דוידנד מבזן הוא יועבר לסדרא הרלוונטית ראשית הריבית הצבורה ובהמשך אם קיים עודף פרעון קרן. אג"ח הפטרוכימים הם תעודת התחיבות שלא ברור מתי תשולם אם בכלל.
 
נערך לאחרונה ב:
למעלה