קבוצת דלק רוצה לשנות את ההסדר

בורסה 2008

Well-known member
ההרגשה הזאת הייתה כבר באוויר מאז הדוח השנתי וסיום הרבעון הראשון ללא השלמת עסקאות איתקה.
בהחלט הצעה מצחיקה והייתי מציע לתשובה לקנות קצת חומר סיכה לחודשים הקרובים....:)
 
יתכן שהדחיה בעסקת איתקה תתברר כמועילה.

-- מחיר חבית ברנט הוא כעת $64. לפני 3 חודשים, המחיר היה $55.

- איתקה קבלה בשבוע שעבר אישור לפעולה שנועדה להגדיל תפוקה בשדה שיש לה בו בעלות של 85%.

 

משקיע88

Well-known member
אם מחזיקי האג"ח יאפשרו את הזלזול הבוטה הזה בזכויותיהם לא תהיה להם הזדמנות נוספת. יש לדרוש קיום ההסדר על כל פרטיו או לחלופין פדיון מיידי. ההצעה שפורסמה היא סוג של עוגן לקיבוע רמת פיצוי נמוכה. התגובה צריכה להיות שלילה מוחלטת ולא "שיפור" ההצעה הריקה והמעליבה.
 

בורסה 2008

Well-known member
מהנסיון הקודם עם הנציגות, הם היו קשוחים מאד עם תשובה והשיגו תוצאות טובות. מאמין שכך יהיה גם הפעם, וטוב שהתחילו את ההליך מוקדם.

מהצד של דלק, אני לא יכול שלא לחשוב ששוב מדובר פה בחזירות. במקום לסגור את עסקת איתקה כבר גם אם במחיר קצת פחות אטרקטיבי אבל לצאת סוף סוף לדרך חדשה ונקיה, נשמע כאילו מחכים ומחכים שאולי ישיגו מחירים טובים יותר. אולי זה יתברר כמהלך טוב בדיעבד, אבל גם במחזיק אגח וגם כמחזיק מניות, הייתי מעדיף לשלם קנס קטן בעסקת איתקה כרגע כדי לפתוח את הפלונטר של תזרים המזומנים.
 

משקיע88

Well-known member
הנציגות יודעת היטב איך להתנהל מול תשובה. אסור לה אפילו לחשוב על וויתורים, אלא אם הם משפרים באופן מובהק את מצב מחזיקי האג"ח. לדוגמה - שיעבוד על 15% ממניות דלקד שבידי דלקב, שיעבוד על מניות איתקה ופעולות אחרות בסגנון זה. הקלף העיקרי חייב להישאר דרישה לפירעון מיידי.
 

jsphs

Well-known member
לדעתי, לו לא היה מדובר בחברה בשליטת תשובה - ניתן היה לשקול לתת לחברה מרווח נשימה של שנה לאור כל מה שהנהלת החברה השיגה בשנה האחרונה.

עם בעלי שליטה כמו תשובה או בן משה כל התיחסות חייבת להיות אחרת (לדעתי, מי שחושב אחרת זכותו).

נציגות האג"ח והנאמן חייבים להעמיד את הצעת החברה להצבעה - אולי 50M ש"ח יספיקו בעבור הנושים?
לדעתי, אם הנושים לא מקבלים את ההצעה להסמיך את נאמן האג"ח ביום הקובע לקבלת דירוג BBB- להעמיד את מלוא החוב לפרעון מיידי מבלי שבעלי האג"ח נדרשים להצביע. כמו כן, אם הצעת החברה לא מתקבלת להסמיך את הנציגות לבוא בדין ובדברים עם הנהלת החברה על מנת לשפר את המתווה.

מה יכול לעבור (לדעתי כמובן) גיוס הון של 500M ש"ח.

בכל מקרה, מצבם של נושי האג"ח מצויין, לנושי האג"ח אין שום בעיה להתנהל דרך ביהמ"ש המחוזי בת"א כאשר החברה תחת הקפאת הליכים ומנוי קצין ביהמ"ש.
 

משקיע88

Well-known member
במצב שנוצר תוספת ריבית לא תספיק, שכן יש הבדל בין האינטרסים של בעלי האג"ח הקצרות והארוכות. יתכן מצב שבו האג"ח הקצרות ישולמו באופן מלא או חלקי, והארוכות לא.
תנאי הדירוג נועד לספק ביטחון מסויים לאג"ח הארוכות, שכן דירוג השקעה דורש יכולת תשלום כמעט וודאית למשך שנתיים. אם התנאי איננו מתקיים, יש להשתלט מיידית על כלל נכסי החברה, אחרי הוצאת דרישה לפירעון מיידי. כרגע המצב טוב, וניתן יהיה לבצע מכירת בזק של איתקה. לא צריך למהר עם מכירת דלק קידוחים, שכן אחרי השתלטות הנושים אין צורך למכור את ההחזקה בתמר, אלא ניתן למכור את הנכסים בהדרגה. חייבים להבין שאי קיום ההסדר הוא הפרה חמורה שמחייבת תגובה מיידית.
 
נערך לאחרונה ב:

top102

Active member
כולם מבינים את הסיכונים ומה יכול להשתבש. אבל האם אתה מאמין שילכו לפירעון מיידי? אני חושב שלא. הבעיה היא תזרימית ושווי נכסים יותר גבוה מהחוב. הזרמה של הכסף תעזור לקצרים לכן זה לא יפתור את הבעיה. הפתרון היחיד הוא שישלמו על הסיכון הזה לארוכים והשאלה זה כמה. אני לא רואה פתרון אחר.
 
נותר עוד כחודש וחצי למועד בחינת הדרוג לפי תנאי ההסדר. בהתחשב בקצב בו החברה פעלה בתשעת החודשים האחרונים, יש סכוי סביר שהחברה תספיק לבצע מספר פעולות, כגון הנפקת איתקה, אשר תצדקנה העלאת הדרוג.

האסיפה הכללית ב-05.05.21 אמורה להחליט על החלפת רואי-החשבון. יתכן שההחלפה נועדה לסייע להורדת הערת "עסק חי" מן הדו"ח של הרבעון הראשון. דו"ח רבעוני טוב ללא הערת "עסק חי" יעזור אף הוא להעלאת הדרוג.
 

jsphs

Well-known member
נותר עוד כחודש וחצי למועד בחינת הדרוג לפי תנאי ההסדר. בהתחשב בקצב בו החברה פעלה בתשעת החודשים האחרונים, יש סכוי סביר שהחברה תספיק לבצע מספר פעולות, כגון הנפקת איתקה, אשר תצדקנה העלאת הדרוג.

האסיפה הכללית ב-05.05.21 אמורה להחליט על החלפת רואי-החשבון. יתכן שההחלפה נועדה לסייע להורדת הערת "עסק חי" מן הדו"ח של הרבעון הראשון. דו"ח רבעוני טוב ללא הערת "עסק חי" יעזור אף הוא להעלאת הדרוג.
האחריות של רו"ח לתת הערת עסק חי אם מצב העסקים מצדיק.

לדלק יש חוב לשלם בינואר - פברואר 2022 בסך של כמיליארד וחצי ש"ח - מה המקור התקציבי לתשלום? האם הוא בשליטת החברה? בחודשים לפני כן יש עוד מאות מיליוני ש"ח - אם דלק לא משלמת את ינואר-פברואר 2022 היא לא יכולה לשלם את החודשים שקודמים להם בשל העדפת נושים.

האם עסקת איתקה תקרה? אולי כן, אולי לא. מבחינת רו"ח שחתום על הדו"ח כסף בחשבון אין.

אם יהיה רו"ח אחר שמוכן לחתום על הדו"ח ללא הערת עסק חי - שישא באחריות באם החברה תגיע לחדלות פרעון בתוך פחות משנה מהיום.

רו"ח שחותם על דו"ח יש לו פוליסת בטוח אחריות מקצועית - בפירוש הנושים נדרשים לתת את דעתם למי חתם על הדו"ח רק כמה חודשים קודם לכן.

מה שאני כותב נכון לא רק לדלק אלא לכל חברה שמדו"ח של חברה איתנה פתאם מגלים שניתן לשלם רק כמה אגורות לשקל.
 

משקיע88

Well-known member
הנפקת איתקה הייתה מתוכננת מלכתחילה להתנהל בהחלפת אג"ח שלא בכפיה. הדיבורים באסיפה על גיוס 200M$ בשיעבוד מניות איתקה רומזים לדעתי שאין מדובר בהנפקה תוך 45 ימים. לדעתי גם החלפת רואי החשבון לא תביא במהרה להסרת הזהרת העסק החי. אם כך אכן יקרה זה מצדיק לשקול תביעה נגד רואי החשבון.
אינני מאמין שחברת הדירוג תעלה אותו מ B ל -BBB תוך 45 ימים, כאשר ברור שאין כלל בהירות איך החברה מתכוונת לשלם את כל חובותיה. אני מסכים שהחברה פעלה בנחישות ובמהירות כאשר אויימה באופן משמעותי ע"י נושיה. כך גם יש להמשיך לפעול. אסור לוותר על שום התחייבות בהסדר. מסמוס ההתחייבויות יביא לתלות במחירי הנפט ובמחירים הנוכחיים אין שום סיבה שמחזיקי האג"ח לא יעמדו על זכותם לפירעון מיידי בפארי. אם יישאר ערך כלשהו בחברה אחרי הפירעון, היא תוכל לפעול כרצונה, ולא להיות מוגבלת במלווים שפשוט דורשים את כספם.
 

משקיע88

Well-known member
דלקב מסדירה קו אשראי של 200 מיליון ש"ח מדויטש ובירם בשעבוד מניות דלקד בשווי כפול


למרות הניסוח הבוטה בכתבה מדובר לדעתי בבשורה חיובית למחזיקי האגח. לפי ההסדר שימוש בפועל בקו האשראי מחייב גיוס הון ביחס 1/1. כמו כן מדובר על התניה של גיוס 100 מליון נוספים בתמורה להארכת תנאי הדירוג בשנה. זה נשמע לא רע בכלל, כי במקביל שוויה של איתקה מושבח בשל עליית מחירי הברנט. ניכרת כאן התייחסות רצינית לצורך בגיוס כספים. אם אכן יגויסו 200 מליון בקו האשראי ועוד 200 מליון בגיוס מקביל בתוספת 100 מליון לדחיית התחייבות הדירוג נגיע ל500 מליון עליהם דיברתי.
 
נערך לאחרונה ב:

Reem88

Well-known member
עדיין לא רואה סיבה להעלות את הדירוג עד מאי.
 

משקיע88

Well-known member
גם לדעתי לא יועלה הדירוג. לכן הכנסתי בחישוב פיצוי הגדלת הון תמורת דחיית מועד ההתחייבות לעמידה בתנאי הדירוג.
 
דלקב מסדירה קו אשראי של 200 מיליון ש"ח מדויטש ובירם בשעבוד מניות דלקד בשווי כפול


למרות הניסוח הבוטה בכתבה מדובר לדעתי בבשורה חיובית למחזיקי האגח. לפי ההסדר שימוש בפועל בקו האשראי מחייב גיוס הון ביחס 1/1. כמו כן מדובר על התניה של גיוס 100 מליון נוספים בתמורה להארכת תנאי הדירוג בשנה. זה נשמע לא רע בכלל, כי במקביל שוויה של איתקה מושבח בשל עליית מחירי הברנט. ניכרת כאן התייחסות רצינית לצורך בגיוס כספים. אם אכן יגויסו 200 מליון בקו האשראי ועוד 200 מליון בגיוס מקביל בתוספת 100 מליון לדחיית התחייבות הדירוג נגיע ל500 מליון עליהם דיברתי.
בניגוד לכתוב בכותרת בכלכליסט, אין מדובר בהלוואה אלא רק באופציה לקבל הלוואה. אם תהיינה פעולות הוניות מוצלחות (כגון הנפקת איתקה במחיר גבוה) יתכן ולא יהיה צורך בהלוואה זאת בריבית של 9%.
 

top102

Active member
לא ברור לי למה לא עדיף לקחת את החברה ו לקבל את הכל השנה?
 

משקיע88

Well-known member
בניגוד לכתוב בכותרת בכלכליסט, אין מדובר בהלוואה אלא רק באופציה לקבל הלוואה. אם תהיינה פעולות הוניות מוצלחות (כגון הנפקת איתקה במחיר גבוה) יתכן ולא יהיה צורך בהלוואה זאת בריבית של 9%.
אכן, ומסיבה זאת כתבתי שזה קו אשראי. זה נראה חיובי לאגח אבל פחות למניות שיכולות לעבור דילול בכל מיני תסריטים.
 

top102

Active member
בלי תוספת ריבית לארוכים עדיף ללכת לפירעון מיידי.
 
למעלה