סיקור אסיפת ביקום
סיקור אסיפת ביקום
אתמול הגיעו לאסיפה יותר מוסדיים מהפעם הקודמת. אני יכול לנחש שמריחים הסדר ושהאגח יחזור לקבל דירוג סביר (ברור שלא השקעה A אבל יכול להיות -BBB ).
מדובר ב 2.5 מיליארד שקל עם ריבית לא רעה בשביל דירוג השקעה כך שאפשר להבין את העניין המוסדי.
איציק עידן (יועץ כלכלי): ההצעה הראשונה של סרצ'לייט נדחתה ברוב מוחלט וההצעה הנוכחית טובה בהרבה.
קודם הוצע להזרים 300 וכעת 640, מתוכם 330 הון ו 310 הרחבה של סידרה ג, אחרי פידיון מוקדם. ה 330 הון מורכבים מ 260 סרצ'לייט ו 70 ציבור+א.זהב
נושי זהב מקבלים 310 חוב ביקום חדש (הרחבה של סידרה ג). ב' יפדה כולל ריבית צבורה רגילה. ג' יקבלו פידיון מוקדם חלקי. קודם סרצ'לייט הציעו פידיון מוקדם בהיקף 274 מלשח מה שפרע את 2020-21 וכעת 614 שזה פורע כמעט את כל התשלומים 2020-23. יש דחיית קרן מסויימת (58 מלשח). אם יהיו דיבידנדים בדרך אז יהיה פירעון מוקדם של סכום זה. קודם הריבית המוצעת היתה 3.6% וכעת 3.85%
שעבוד-קודם לא היה וכעת כן. כעת מוצע שעבוד ראשון וקבוע על כל מניות בזק שבידי ביקום. היה והחברה תזדקק למזומנים אז היא תוכל להשתמש ב 1.3% מניות בזק החופשיות, גיוס מוגבל עד 100 מלש"ח. הכסף הזה לא יעבור לסרצ'לייט אלא לצרכי תיפעול בלבד. היום ה 1.3% הזה שווה 80 מלש"ח.
היו על זה כמה שאלות והסבירו שהסכום הזה לא מיועד לשמש להשתתפות בהנפקה של בזק, אם וכאשר, אלא לצרכי תיפעול של ביקום. האם בגיוס החוב החדש, אם ידרש, יצטרכו לנגוס גם ב 25% שליטה? כן, כי אי אפשר להפריד, אבל זה רק לצרכי תיפעול. סרצ'לייט רגישים למחסור במזומנים ולכן גם הדחייה של ה 58 מלשח. כך יש להם עוד מקור מימוני, אבל שימו לב ש 90% מדיבידנד עתידי מבזק הולך לפידיוןמוקדם של ה 58 מלשח הללו, אח"כ לחברה ורק אח"כ לסרצ'לייט.
הפידיון המוקדם של ג' הוא כמובן בפארי, כולל ריבית צבורה.
קובננטס: קובננט ה 650 מלשח הון עצמי והורדת דירוג יורדים וחלף זה LTV לפי מניית בזק ב 90 יום קודם למדידה. יש 3 שבלים:
24 חודש - סרצ'לייט מבקשים חופש מוחלט. אח"כ LTV 80% ואח"כ 75%, כשהשלב האחרון הוא שנה לפני פידיון סופי. נכון, אנחנו לא מאושרים מזה. מבחינתם המטרה היא להשביח את בזק, והם לא רוצים לחשוב כל הזמן על ה LTV, ולכן רק שנה לפני הפידיון הסופי יהיה LTV מוגבל.
צריך 2 רבעונים הפרה. נגיד הפרה בסוף רבעון ויש עוד רבעון לריפוי, אחרת הקובננט לא שווה כלום.
יכול להיות שכן יחלקו דיבידנד, אבל זה רק אם ה LTV ירד ל 65% ומטה, ואז זה אומר שבזק עלתה ב 150% . כמו כן כל תזרים מבזק 90% ממנו הולך לפידיון מוקדם והשאר לחברה.
אנשים העירו שצריך לשפר את הקובננטים החלשים והעו"ד המייצגים את סרצ'לייט (אודי ואילנית) ענו שלא יהיה. סרצ'לייט זה גוף מקצועי שישביח את בזק. אנחנו רוצים להשביח את בזק בלי להלחץ מהקובננט. לא רוצים ללחוץ על בזק לחלק כסף.
מישהו אמר שאנחנו עכשיו שנתיים וחצי צריכים לשבת בשקט. ענו לו שסרצ'לייט נמתכה על הסוף. אודי: לא אומר take it or leave it ואנשים צחקו ואמרו שבמו"מ הם כן אמרו את זה כמה פעמים.
אם יהיה דיבידנד מבזק ב 4 השנים הקרובות אתם תקבלו 90% ממנו. אתם צריכים לראות מי הגוף הנכנס. ההתמחות שלנו זה חברות כמו בזק. אנחנו מתעסקים עם חברות טלקו וסייבר בעולם. אנחנו מחזיקים ב 8 חברות כאלה בעולם ואפשר לראות את התוצאות שלהן. ברוב הקרנות שאני מכירה 40% מושקע בארה"ב, 40% באירופה ו 20% שאר העולם. כלומר תיאורטית מיליארד וחצי דולר מיועדים לישראל. הקרן שמה עכשיו 500 מלש"ח. נכון. אין התחייבות שנזרים יותר אבל תראו השקעות אחרות שלנו ותראו שהקרן לא זניחה אותן. השותף האחראי בקרן ההורים שלו גרים בראשל"צ.
שאלו את אודי ואילנית למה א.זהב באותה קומה איתנו? זהב הם בעל השליטה כיום. אפשר היה ללכת איתם לבי"מ אבל רצינו הסדר מהיר.
העירו שאנחנו נשארים במינוף גבוה + מוותרים לזמן ארוך על הקובננטים. אנחנו היינו רוצים שכל חוב אחר (קרי א.זהב) יהיה נחות לנו. האגח שלנו הופך להיות בולט.
אודי/אילנית: תראו, אתם צודקים אבל אפשר לנהל את זה כמו באפריקה והעסק ימרח על 3 שנים
שאלה: נניח שבזק נשארת סטטית. אנחנו נשאר בסוף ב LTV של 75% ואז לא ניתן יהיה למחזר. מה תעשו?
אודי ואילנית: אנחנו מניחים את הכסף היכן שהפה שלנו. אנחנו לא מצפים שבזק תהיה באותו מצב. שאלו שוב איך תשלמו לנו בעוד 5 שנים? תשובה: אנחנו מאמינים שנשביח את החברה.
שאלה: נניח שבזק תעלה - איך תביא לי 1.7 מיליארד שקל? תשובה: נעשה מימון מחדש. אנחנו חושבים שגם ב 75% LTV אפשר לבצע.לגבי ה 58 מלשח דחייה - זה נשאל אלף פעמים וזה לא אפשרי. נכון, זה רק 2% מכל החוב אבל לא. לא מוכנים לפרוע עכשיו.
האם זה make or brake ? כן. ה 58 הללו זה משהו שעלול להיות חסר. אנחנו רק עו"ד אבל הם (סרצ'לייט) ישבו עם המודל שלהם. עופר גזית העיר שלפני חצי שנה היה מודל אחר וזה בסדר שתאמרו שאתם פשוט לא רוצים.
תשובה: הקרן לא שמה 500 מיליון ותזרוק את ההשקעה בגלל 58 מלשח, אבל נכון, אפשר לעשות שגיאות. זה לא גוף שמתכוון לא לשלם לכם סכום זניח יחסית.
יש להם הרבה רעיונות וחושבים שיצליחו להשביח את בזק.
קרן לא שמה 500 מלשח אם היא חושבת שלא תצליח לשלם.
שאלה: אתם יודעים שבגלל ה 58 מלשח הללו נצטרך את סעיף 350 ? כן.
יוני (הראל אני חושב) - אני מייחס חשיבות רבה לבטחונות. מה יקרה אם הרגולטור לא ייתן אישור? תשובה: קודם נאמן. זה כבר בוצע פעמיים. זה לא חיה חדשה מבחינתנו. יש לנו לקוח אחר עם גרעין שליטה בפרטנר. המנגנון מוכר למשרד התקשורת אבל נכון, משרד התקשורת יכול להשתגע. החברה תעשה מאמצים שזה לא יקרה. החברה נשארת קופסה שחורה.
לגבי סידרה ב' - אתה תדע במועד ה closing אם יש שעבוד או לא.
אנחנו מבקשים נון שופ ל 10 ימים. הכל כפוף ל 350.
העירו להם: קחו בחשבון שיהיה לנו סיבוב נוסף של אסיפות נושים לפי סעיף 350. הגשנו בקשה לבי"מ למינוי מומחה ומן הסתם הוא יצטרך לחוות דעתו כי יש שינוי בלוח סילוקין.
האם תבקשו פטור לנושאי מישרה בביקום? לא דיברנו על זה. לא קראתי על זה בהצעה של מרשתי. מודעים לסעיף 350 על יתרונותיו וחסרונותיו. נבקש להתקשר תוך 10 ימי, תחת אישור 75% מהנשוים, כפי שכתוב בחוק. אתם מודעים שזה ייקח זמן? כן.
הרמטיק הנאמן - פרסמנו כתב הצבעה לקבלת אינדיקציה עד יום חמישי האם להתקדם או לא. הוא פורסם ממש לפני האסיפה כי יש פה סד זמנים. בבקשה תצביעו עד יום חמישי כי הצעת סרצ'לייט פגה ביום א'.
גיסין (עו"ד החברה): דיברנו עם סרצ'לייט עד עכשיו. הניסוח יותר תקלה. אתם רוצים הסכם חתום תוך 10 ימים, כפוף ל 350, וזה קשה. נדרשת חתימה של ביקום וזהב.
אינדיקטיבי זה האם רוצים להתקדם להסכםמפורט אבל כן, זה נון שופ ולחתימה יש משמעויות נרחבות. נכון שאפשר להפסיק במסגרת 350 אבל יש קנס. אודי ואילנות ענו לא נכון, אין קנס. גיסין: עברתי על הטיוטה ויש וההנחיה המשפטית שלנו היא לא לחתום על מסמך כזה.
אודי: אתם לא צריכים לנחש מה אנחנו חושבים. אנחנו נאמר לכם. אנו מנסים לגשר על פערי תרבות. הם רגילים לראות עיסקה כמו מלאנוקס ותמיד יש break up fee .
אם יגיע מציע עדיף אז משלמים קנס. זה לא משהו חריג.
אם ההסכן מותנה באישור בי"מ ושמים קנס ע"ח החוב שלנו אז מבחינתנו זה לא מקובל. אי אפשר לבוא לבי"מ ולאמר שיש פה אקדח צמוד לרקה ואם לא תאשר אז אנחנו נחטוף קנס. אני מצפה לבטל זאת.
אודי: אני חושב שההצעה שלנו היא סבירה. נראה לי הגיוני שהמחזיקים צריכים לאשר אותה. אני חושש שלא יאשרו לפי 350 אם תגיע הצעה אחרת. אם למשל מניית בזק תטוס למעלה אתם לא תשלמו קנס.
גיסין: אז למה גם אתם לא שמים משהו? אנחנו קרן. לא נוהגים כך. אנחנו סוס מירוץ להצעה מתחרה. כדי שהצעה מתחרה תהיה אטרקטיבית לכם היא צריכה להיות גבוהה מהקנס. אם אין הצעה מתחרה לא תשלמו לנו אבל אם תיסוגו על רקע הצעה מתחרה, אם למשל תקבלו הצעה של מיליארד שקל אז הבורד של ביקום יהיה מחוייב להמליץ לכם על ההצעה המתחרה ואז אתם כן תשלמו לנו קנס.
סיקור אסיפת ביקום
אתמול הגיעו לאסיפה יותר מוסדיים מהפעם הקודמת. אני יכול לנחש שמריחים הסדר ושהאגח יחזור לקבל דירוג סביר (ברור שלא השקעה A אבל יכול להיות -BBB ).
מדובר ב 2.5 מיליארד שקל עם ריבית לא רעה בשביל דירוג השקעה כך שאפשר להבין את העניין המוסדי.
איציק עידן (יועץ כלכלי): ההצעה הראשונה של סרצ'לייט נדחתה ברוב מוחלט וההצעה הנוכחית טובה בהרבה.
קודם הוצע להזרים 300 וכעת 640, מתוכם 330 הון ו 310 הרחבה של סידרה ג, אחרי פידיון מוקדם. ה 330 הון מורכבים מ 260 סרצ'לייט ו 70 ציבור+א.זהב
נושי זהב מקבלים 310 חוב ביקום חדש (הרחבה של סידרה ג). ב' יפדה כולל ריבית צבורה רגילה. ג' יקבלו פידיון מוקדם חלקי. קודם סרצ'לייט הציעו פידיון מוקדם בהיקף 274 מלשח מה שפרע את 2020-21 וכעת 614 שזה פורע כמעט את כל התשלומים 2020-23. יש דחיית קרן מסויימת (58 מלשח). אם יהיו דיבידנדים בדרך אז יהיה פירעון מוקדם של סכום זה. קודם הריבית המוצעת היתה 3.6% וכעת 3.85%
שעבוד-קודם לא היה וכעת כן. כעת מוצע שעבוד ראשון וקבוע על כל מניות בזק שבידי ביקום. היה והחברה תזדקק למזומנים אז היא תוכל להשתמש ב 1.3% מניות בזק החופשיות, גיוס מוגבל עד 100 מלש"ח. הכסף הזה לא יעבור לסרצ'לייט אלא לצרכי תיפעול בלבד. היום ה 1.3% הזה שווה 80 מלש"ח.
היו על זה כמה שאלות והסבירו שהסכום הזה לא מיועד לשמש להשתתפות בהנפקה של בזק, אם וכאשר, אלא לצרכי תיפעול של ביקום. האם בגיוס החוב החדש, אם ידרש, יצטרכו לנגוס גם ב 25% שליטה? כן, כי אי אפשר להפריד, אבל זה רק לצרכי תיפעול. סרצ'לייט רגישים למחסור במזומנים ולכן גם הדחייה של ה 58 מלשח. כך יש להם עוד מקור מימוני, אבל שימו לב ש 90% מדיבידנד עתידי מבזק הולך לפידיוןמוקדם של ה 58 מלשח הללו, אח"כ לחברה ורק אח"כ לסרצ'לייט.
הפידיון המוקדם של ג' הוא כמובן בפארי, כולל ריבית צבורה.
קובננטס: קובננט ה 650 מלשח הון עצמי והורדת דירוג יורדים וחלף זה LTV לפי מניית בזק ב 90 יום קודם למדידה. יש 3 שבלים:
24 חודש - סרצ'לייט מבקשים חופש מוחלט. אח"כ LTV 80% ואח"כ 75%, כשהשלב האחרון הוא שנה לפני פידיון סופי. נכון, אנחנו לא מאושרים מזה. מבחינתם המטרה היא להשביח את בזק, והם לא רוצים לחשוב כל הזמן על ה LTV, ולכן רק שנה לפני הפידיון הסופי יהיה LTV מוגבל.
צריך 2 רבעונים הפרה. נגיד הפרה בסוף רבעון ויש עוד רבעון לריפוי, אחרת הקובננט לא שווה כלום.
יכול להיות שכן יחלקו דיבידנד, אבל זה רק אם ה LTV ירד ל 65% ומטה, ואז זה אומר שבזק עלתה ב 150% . כמו כן כל תזרים מבזק 90% ממנו הולך לפידיון מוקדם והשאר לחברה.
אנשים העירו שצריך לשפר את הקובננטים החלשים והעו"ד המייצגים את סרצ'לייט (אודי ואילנית) ענו שלא יהיה. סרצ'לייט זה גוף מקצועי שישביח את בזק. אנחנו רוצים להשביח את בזק בלי להלחץ מהקובננט. לא רוצים ללחוץ על בזק לחלק כסף.
מישהו אמר שאנחנו עכשיו שנתיים וחצי צריכים לשבת בשקט. ענו לו שסרצ'לייט נמתכה על הסוף. אודי: לא אומר take it or leave it ואנשים צחקו ואמרו שבמו"מ הם כן אמרו את זה כמה פעמים.
אם יהיה דיבידנד מבזק ב 4 השנים הקרובות אתם תקבלו 90% ממנו. אתם צריכים לראות מי הגוף הנכנס. ההתמחות שלנו זה חברות כמו בזק. אנחנו מתעסקים עם חברות טלקו וסייבר בעולם. אנחנו מחזיקים ב 8 חברות כאלה בעולם ואפשר לראות את התוצאות שלהן. ברוב הקרנות שאני מכירה 40% מושקע בארה"ב, 40% באירופה ו 20% שאר העולם. כלומר תיאורטית מיליארד וחצי דולר מיועדים לישראל. הקרן שמה עכשיו 500 מלש"ח. נכון. אין התחייבות שנזרים יותר אבל תראו השקעות אחרות שלנו ותראו שהקרן לא זניחה אותן. השותף האחראי בקרן ההורים שלו גרים בראשל"צ.
שאלו את אודי ואילנית למה א.זהב באותה קומה איתנו? זהב הם בעל השליטה כיום. אפשר היה ללכת איתם לבי"מ אבל רצינו הסדר מהיר.
העירו שאנחנו נשארים במינוף גבוה + מוותרים לזמן ארוך על הקובננטים. אנחנו היינו רוצים שכל חוב אחר (קרי א.זהב) יהיה נחות לנו. האגח שלנו הופך להיות בולט.
אודי/אילנית: תראו, אתם צודקים אבל אפשר לנהל את זה כמו באפריקה והעסק ימרח על 3 שנים
שאלה: נניח שבזק נשארת סטטית. אנחנו נשאר בסוף ב LTV של 75% ואז לא ניתן יהיה למחזר. מה תעשו?
אודי ואילנית: אנחנו מניחים את הכסף היכן שהפה שלנו. אנחנו לא מצפים שבזק תהיה באותו מצב. שאלו שוב איך תשלמו לנו בעוד 5 שנים? תשובה: אנחנו מאמינים שנשביח את החברה.
שאלה: נניח שבזק תעלה - איך תביא לי 1.7 מיליארד שקל? תשובה: נעשה מימון מחדש. אנחנו חושבים שגם ב 75% LTV אפשר לבצע.לגבי ה 58 מלשח דחייה - זה נשאל אלף פעמים וזה לא אפשרי. נכון, זה רק 2% מכל החוב אבל לא. לא מוכנים לפרוע עכשיו.
האם זה make or brake ? כן. ה 58 הללו זה משהו שעלול להיות חסר. אנחנו רק עו"ד אבל הם (סרצ'לייט) ישבו עם המודל שלהם. עופר גזית העיר שלפני חצי שנה היה מודל אחר וזה בסדר שתאמרו שאתם פשוט לא רוצים.
תשובה: הקרן לא שמה 500 מיליון ותזרוק את ההשקעה בגלל 58 מלשח, אבל נכון, אפשר לעשות שגיאות. זה לא גוף שמתכוון לא לשלם לכם סכום זניח יחסית.
יש להם הרבה רעיונות וחושבים שיצליחו להשביח את בזק.
קרן לא שמה 500 מלשח אם היא חושבת שלא תצליח לשלם.
שאלה: אתם יודעים שבגלל ה 58 מלשח הללו נצטרך את סעיף 350 ? כן.
יוני (הראל אני חושב) - אני מייחס חשיבות רבה לבטחונות. מה יקרה אם הרגולטור לא ייתן אישור? תשובה: קודם נאמן. זה כבר בוצע פעמיים. זה לא חיה חדשה מבחינתנו. יש לנו לקוח אחר עם גרעין שליטה בפרטנר. המנגנון מוכר למשרד התקשורת אבל נכון, משרד התקשורת יכול להשתגע. החברה תעשה מאמצים שזה לא יקרה. החברה נשארת קופסה שחורה.
לגבי סידרה ב' - אתה תדע במועד ה closing אם יש שעבוד או לא.
אנחנו מבקשים נון שופ ל 10 ימים. הכל כפוף ל 350.
העירו להם: קחו בחשבון שיהיה לנו סיבוב נוסף של אסיפות נושים לפי סעיף 350. הגשנו בקשה לבי"מ למינוי מומחה ומן הסתם הוא יצטרך לחוות דעתו כי יש שינוי בלוח סילוקין.
האם תבקשו פטור לנושאי מישרה בביקום? לא דיברנו על זה. לא קראתי על זה בהצעה של מרשתי. מודעים לסעיף 350 על יתרונותיו וחסרונותיו. נבקש להתקשר תוך 10 ימי, תחת אישור 75% מהנשוים, כפי שכתוב בחוק. אתם מודעים שזה ייקח זמן? כן.
הרמטיק הנאמן - פרסמנו כתב הצבעה לקבלת אינדיקציה עד יום חמישי האם להתקדם או לא. הוא פורסם ממש לפני האסיפה כי יש פה סד זמנים. בבקשה תצביעו עד יום חמישי כי הצעת סרצ'לייט פגה ביום א'.
גיסין (עו"ד החברה): דיברנו עם סרצ'לייט עד עכשיו. הניסוח יותר תקלה. אתם רוצים הסכם חתום תוך 10 ימים, כפוף ל 350, וזה קשה. נדרשת חתימה של ביקום וזהב.
אינדיקטיבי זה האם רוצים להתקדם להסכםמפורט אבל כן, זה נון שופ ולחתימה יש משמעויות נרחבות. נכון שאפשר להפסיק במסגרת 350 אבל יש קנס. אודי ואילנות ענו לא נכון, אין קנס. גיסין: עברתי על הטיוטה ויש וההנחיה המשפטית שלנו היא לא לחתום על מסמך כזה.
אודי: אתם לא צריכים לנחש מה אנחנו חושבים. אנחנו נאמר לכם. אנו מנסים לגשר על פערי תרבות. הם רגילים לראות עיסקה כמו מלאנוקס ותמיד יש break up fee .
אם יגיע מציע עדיף אז משלמים קנס. זה לא משהו חריג.
אם ההסכן מותנה באישור בי"מ ושמים קנס ע"ח החוב שלנו אז מבחינתנו זה לא מקובל. אי אפשר לבוא לבי"מ ולאמר שיש פה אקדח צמוד לרקה ואם לא תאשר אז אנחנו נחטוף קנס. אני מצפה לבטל זאת.
אודי: אני חושב שההצעה שלנו היא סבירה. נראה לי הגיוני שהמחזיקים צריכים לאשר אותה. אני חושש שלא יאשרו לפי 350 אם תגיע הצעה אחרת. אם למשל מניית בזק תטוס למעלה אתם לא תשלמו קנס.
גיסין: אז למה גם אתם לא שמים משהו? אנחנו קרן. לא נוהגים כך. אנחנו סוס מירוץ להצעה מתחרה. כדי שהצעה מתחרה תהיה אטרקטיבית לכם היא צריכה להיות גבוהה מהקנס. אם אין הצעה מתחרה לא תשלמו לנו אבל אם תיסוגו על רקע הצעה מתחרה, אם למשל תקבלו הצעה של מיליארד שקל אז הבורד של ביקום יהיה מחוייב להמליץ לכם על ההצעה המתחרה ואז אתם כן תשלמו לנו קנס.